股指:改革纠偏稳调结构 资金待出清

原创 admin  2019-02-25 14:36 

1.2018年A股整体自年初创3687新高之后呈现大幅下跌,上证50和沪深300现货指数创出熔断后的次新低,而中证500则不断刷新2年来新低。指数下行主要受到两大方面的影响,第一是政策矫枉过正,压抑整体经济活性。上半年持续去杠杆推进,使得国内融资环境偏紧,叠加企业盈利能力下滑,企业信用违约事件在18年剧增。另外去杠杆延伸至地方债务,地方基建受到限制,叠加“房住不炒”政策使得地方财政收入明显萎缩。第二是中美贸易摩擦事件不断深入,市场对中美贸易产生了悲观预期。虽然在G20峰会期间中美元首会晤,使得两国的贸易冲突局势有所缓和,但后续是否会继续提高关税取决定于在强制技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、网络入侵和网络盗窃、服务和农业等方面能否达成一致。

随着2018年A股大幅下跌,金融风险问题也随之而来。行情大幅下跌导致股权质押大面积触及平仓线,上市公司行情屡现闪崩的情况。截止2018年12月21日统计以来,上市公司股票质押市值达到了43,137.61亿元占整个2018年A股市值的约10%,面临平仓约4.06万亿。虽然2018年四季度之后,多地成立纾困基金驰援上市企业,截止11月中旬成立规模已达2000亿,但相较于质押规模无疑是杯水车薪。上市企业现金流仍存大量缺口,若后续仅仅依靠地方财政,则一定是以消耗财政发力空间作为代价。

展望2019,存量资金仍有出清的动向,2017年的消费白马股行情以及2018年的下跌行情,使得基金调仓动向明显,而目前公募持仓白马股仓位平均都在25%以上。因此上证50指数现货仍有下跌的空间。另外随着市场的下跌,三大股指现货估值处于较低的水平。截止2018年末,上证50以及沪深300市盈率分别为9.31和11.08紧次于13年最低水平,而中证500则持续走低,市盈率达到10年来最低的17.80。而政策引导金融加大开放力度,入摩入富将为给A股带来更多的增量资金。预计2019年6月MSCI有望将纳入因子由5%提升至20%,为A股带来530亿美元的潜在增量资金。另外未来A股入富按照5.5%比例计算,将有154亿美元增量资金。

2019年外围市场较2018年或更为震荡,首先美国内部政治动荡的不确定性,自今年来特朗普政府更换其幕僚频繁,对美联储加息动向频频炮轰,使得美国指数高位下跌,进入技术性熊市。另外欧洲经济增速下滑,全球经济增速放缓预期。

2.操作建议:

预计2019年一二季度经济仍有寻底的空间,因此三大指数现货仍有下行空间。而加大金融市场开放,A股逐步走向国际化,被纳入国际重要指数当中的权重比重逐步加大,更多的国际资金将流入A股市场,对整体行情由一定的支撑作用。虽然元旦过后许多重要政策开始逐步实施,但政策效用的显现需要时间等待。因此一季度的操作上仍逢反弹做空三大股指期货1906合约,二季度或波动有所加大,可配合短多操作为辅。二季度过度三季度可切换以多股指1912合约,宏观信号以PMI企稳作为标志。但整体仍需警惕外围局势可能带来的黑天鹅事件以及经济增速下滑加速的可能。预计2019年震幅较2018年有所下降,预计震幅区间20%-30%。预计上证50现货指数最低点2100-2200之间,最高2400-2500之间;沪深300现货指数最低点2500-2600之间,最高3100-3200之间;中证500现货指数最低点3000-3200之间,最高点4000-4200之间。

3.风险因子:

1.国内经济下滑加速

2.黑天鹅事件的发生

3.全球经济增速加速下滑

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