转债交债高流动性a50指数编制

原创 admin  2019-02-20 14:23 

转债交债高流动性指数编制的背景与意义

2017年以来,转债市场快速扩容,且2014年交换债开始出现,其呈现发行个数少但单体发行规模大的特征。目前转债和交债的合计总市值已超过2500亿,标的个数超过130只。

转债需求爬坡,新增力量重视β收益

转债作为股债混合产品,是联接股市和债市行情过渡的重要大类资产。2018年国内市场呈现股弱债强的格局,债券市场持续上涨,并且速率有所加快,同时利差不断压缩,权益市场则震荡走弱。到2018年末,十年期国债收益率下行至3.2%附近,参考历史最低位置2.8%仍有一定下行空间,但向上调整的风险加大;股指跌至2494点,估值角度看整体处于历史较低水平,政策底已确认,但在宏观经济基本面下行的趋势中,市场底的出现尚存在不确定性。

2019年,是“债牛尾、股牛头”的一年,国内市场进入一轮股债行情切换过度期,在切换时点尚未明确之时,转债成为首选配置品种,一方面若股市阶段走强转债跟涨获利,另一方面若股指继续探底转债有债底支撑,回撤风险大大小于股票。因此,年初至今转债走出显著的β行情,2019年以来中证转债指数累计上涨9.87%,仅低于上证综指0.5个点。

从市场交易来看,无论是二级市场拉估值,还是一级申购出现天量资金(平银转债为例),均可见转债正获得更多的资金青睐,其中主要的新增力量包括券商自营、资管、保险、银行,这类资金体量较大,且很大一部分是初涉转债市场,投资思路上更偏向于博取β收益。指数基金能够过滤择券风险,专注于β收益,具备高流动性的宽基指数以及相对应产品的出现势必将对这类资金产生较高吸引力。

转债交债高流动性指数编制

国内转债指数基金的运行瓶颈:流动性

目前国内转债指数基金共有两只,东吴中证可转换债券和银华中证转债指数增强,跟踪指数均为中证转债指数(000832.CSI),其中东吴为完全复制,银华为指数增强型。从两只基金存续期的表现来看,与业绩基准均存在一定跟踪误差,其中东吴中证可转换债券净值收益率与业绩基准收益率的累计偏离度为23.84%,日均偏离度0.2%,年跟踪误差9.59%,银华中证转债指数增强净值收益率与业绩基准收益率的累计偏离度为5.12%,日均偏离度0.32%,年跟踪误差11.92%。

造成转债指数基金跟踪误差较大的根本原因在于历史上转债市场体量小、交易不活跃,部分个券流动性较差,因而增加跟踪指数的难度。

转债交债高流动性指数编制

转债交债高流动性指数编制

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