图解2019年大类资产配置:以债为主 看多A股

原创 admin  2019-02-15 15:23 

对股当歌,价值几何?譬如散户,套牢苦多。回首2018年的资本市场,股、债均雷声滚滚,股指似大江东流,一去不复返,令很多投资者心有戚戚焉。犬去猪来,投资者当收拾心情,冷静分析2019年的资本市场,从资产配置入手,开启我们的理财之门。

  2019年宏观经济展望

2018年全年GDP增速6.6%,其中四季度增速为6.4%,经济下行压力明显。拉动经济增长的三架马车的表现具体如下:

固定资产投资完成额当月同比2018年几乎是逐月下滑(图1),其中基础设施建设投资下滑是主因。

图解2019年大类资产配置:以债为主 看多A股

出口(当月同比)在前10个月走势平稳,但自11月份开始掉头向下,至12月份当月同比已由正转负至-4.3%(图2),经贸问题的滞后影响开始凸显。

表征消费的指标——社会消费品零售总额(累计同比)2018年一路向下(图3),居民部门负债水平的上升对消费的冲击开始显现。

图解2019年大类资产配置:以债为主 看多A股

从资金面看,M2增长相对平稳,但社融下滑迅速(图4),货币向信用的传导不畅,体现出“宽货币、紧信用”的特点。

图解2019年大类资产配置:以债为主 看多A股

通胀方面,CPI自2012年后长期波澜不惊,PPI在去产能政策影响下自2016年开始逐步上行,但行至2018年四季度颓势初显(图5)。

图解2019年大类资产配置:以债为主 看多A股

展望2019年,我们认为拉动经济增长的三架马车中:

(1)固定资产投资,仍有可能继续下滑。其中基建投资增速有望反弹,但其增长空间受制于地方政府的举债上限;房地产投资在房地产调控政策没有实质性放松之前难言乐观,预计会有一定程度的下滑;制造业投资更多是一种滞后的顺周期行为,2018年制造业投资增速有所回升,主要与2017年企业因盈余向好而进行的主动投资以及在环保监管加强下的被动投资增加有关,我们认为2019年制造业持续向好的可能性不高。综合来看,固定投资的三个分项中,反弹有限的基建投资难以对冲房地产和制造业投资的下滑。

(2)出口难言乐观。一方面是欧美经济已处于复苏周期末段,外需可能下滑;另一方面,全球贸易体系面临诸多不确定性。

(3)消费难言乐观。消费主要取决于人们的消费能力和消费意愿,经济向好时人们的收入提升,消费能力和消费意愿双双上涨,经济下滑时,两者均掉头向下,因此,消费是一种顺周期性为,在当前的宏观经济形势下,消费难言乐观。

在政府应对方面,我们认为货币政策会维持宽松,美联储态度转鸽派拓宽了我国货币降准和降息的空间,但贸易顺差收窄可能会形成新的制约。财政政策相对于2018年将更积极但空间有限,一方面是因为自2008年以来宏观经济中的各个部门尤其是地方政府的杠杆率急剧上升,另一方面是因为减税降费会使中央和地方的财政收入面临较大的减收压力。

通胀方面,我们预计PPI增速会由正转负,而CPI因为猪周期可能会在2019年2季度后小幅上涨。

综合起来看,我们认为2019年经济增速会继续承压,滞胀风险小于通缩风险。

版权声明:本文为原创文章,版权归 admin 所有,欢迎分享本文,转载请保留出处!

发表评论


表情