2020年A股市场调整空间会否超预期

原创 admin  2019-11-28 16:30 

最新的统计数据显示,2019年A股市场的破净资产占比达到10.2%,这到底意味着什么呢?统计局公布10月工业企业利润,月度同比下降9.9%,近三个月加速下坠,这样的经济背景下,A股市场又将如何演绎呢?2020年的市场如果向下继续调整还能有多少空间呢?我们通过历史分位法对比看看目前市场的基本情况。

我们从评估上证指数的角度出发,用历史分位法来看看目前的大致的估值情况(只是概率上的参考)。那什么是历史分位法呢?历史分位法简单来说就是根据当前估值处于历史估值水平的位置,来判断指数估值高低。这个估值方法背后的道理是什么呢?那就是价值投资的核心假设:股价总是围绕着股票的价值上下波动。背后的深层逻辑原因是:人的心理情绪周期(投资心理)。当心理周期的转折点与经济周期的拐点共振的时候就是“投资钟摆“的最低点。

历史总是循环反复的,长期来看总是存在着惊人的相似又有所不同。从历史上看,企业的股价与估值确实是在一个历史区间内上下波动,循环往复,指数也是一样的。

投资股票的收益主要有两个来源:一个是公司盈利,一个是公司估值的上涨。就好像房子的收益,一个来自房租,一个来自房价的上涨。那么我们只需要在估值较低的时候买入,估值较高的时候卖出,就能同时赚到盈利增长和估值差价的财富。就好像你在好地段买了房子,你没法知道每年房租会上涨多少,但总是会涨的,而且比整个城市整体的房租涨得快。同时你又知道房价总是在一个区间内波动。那只要你在历史低价区间买入这房子,收着房租,等到房价涨到高价区间时卖出,就能取得不错的收益。

一、从历史估值对比角度看市场

整体估值和前四次市场底接近

某策略团队的数据显示,目前A股PE(整体法)为16.6倍、处于2005年以来自下而上24%分位,剔除银行为24.1倍、44.8%,中位数为24.1倍、13%。整体估值不贵,和前四次市场底及年初低点基本接近。

各大细分指数情况如下,上证50、沪深300中小板指都处于较低的历史分位。而创业板指如果扣除商誉问题(注意:商誉问题依然是非常危险的,选择投资品种的时候要主动回避商誉值高的品种),19年三季度创业板指归母扣非净利润累计同比为46.4%,扣非后PEG仅为1.10倍,创业板估值盈利匹配度并不差。

大周期整体低估,估值处于历史底部

科技股总体处于历史中位

科技估值处于历史中位,通信和电子元件行业盈利估值匹配度较好。软件板块估值整体偏高,细分品种有机会。

二、从历史超跌占比角度看市场

我们的资本市场经过了4年的漫漫熊市下跌,很多上市公司已经跌破净资产,还有很大一部分已经跌破了发行价,两者都是属于股价已经超跌的品种。2019年11月数据统计(数据来源中证网),跌破净资产的上市公司占整个市场的比重达到10.2%,跌破发行价的上市公司占比达到11%。那么很多散户投资者会问到这到底意味着什么呢?接下来看一张图,或许就会看出什么来了。

从上图中我们可以看出,2019的两者数据已经与2018年底的数据非常接近了,与A股市场2005年那次的历史最低点也相差无几,在破发占比上距离2005年还是有差距的,在破净占比上两者基本相近。

否极泰来这句成语的意思想必大家都清楚,在这个历史时刻,钟摆虽然还没有达到共振的最低点,但是可以确定的是已经在下摆的路上走上一段了,而且距离真正拐点的距离似乎不是很远了。

三、从长周期的历史走势上看市场

我们在换个角度看看目前市场的历史位置,就从技术的角度观察一下。看市场指数的大趋势走向,技术上最好用周线或月线观察,看的会比较清晰,排除波段震荡的干扰。(如下图)

这种趋势走向是历史规律,能排除身边的噪音与杂音。上图是我们资本市场成立之初到现在的周线走势图。从中我们可以看到整体的资本市场方向永远是向上的,无论这期间经历过什么,比如:海湾战争,经济危机,国际贸易战等等。所有的历史国际事件无非就是资本市场主旋律中的不同音符,演奏成了不同振幅而已。另外我们可以看到每次历史性的大转折都落在了一条趋势线上,无论当前经历着什么,只要不发生世界大战这种规律走势就大概率的会一直走下去。我们看到图中的A点是两条线的交叉点,时间推演大概再过6-8个月市场也就到A点位置之上了。如果国际金融发生大衰退,或其他重大影响经济复苏的事件,有可能会碰到A点,那已经是很极端的情况了。我们从概率上看可以看成30%左右的概率,其他70%的概率会在A点之上不会碰到。市场永远都是概率问题,客观的去看,没有绝对的都是相对的。这就是另一个角度的参考价值,可以预估出我们的市场大体上还有多少调整的空间。

四、历史上的牛市是如何逐步衍生的?

前两次经济下行股市发生了什么

历史上的大行情都是如何衍生的呢?其背后的经济背景如何呢?我们通过上图可以看的很清楚,在来一组数字看看当工业企业利润降到历史低位的时候资本市场的预期会发生哪些变化?

12年工业企业利润连续负增长后,13年创业板翻倍行情;

14年工业企业利润连续负增长后,15年两市大牛市行情;

18年工业企业利润连续负增长后,19年一季度跨年行情;

为什么在经济极度萎靡,市场一片恐慌悲哀声中能走出不一样的行情呢?这正是巴菲特他老人家所说的:在别人恐惧时我贪婪,在别人贪婪时我恐惧。资本市场的拐点就是在经济极度悲观的时候出现的,逐步走向新经济周期。这个时候整个市场的预期在逐渐的发生变化,从长期来看资本市场的走势总是先与经济指标的变化而提前发生改变,这也就验证了那就话:资本市场是经济的晴雨表。但是必须是从长期的历史角度去看,短视的看一时是看不出来什么规律的,甚至短时间内是相反的。

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