股债债券牛市尚未结束

原创 admin  2019-03-06 14:19 

权益类市场大涨,股债跷跷板现象愈加明显,但目前全球经济下行压力仍大,市场关注重心会阶段性回到基本面上。未来一段时间,一旦股市行情出现波折,则可能意味着债市迎来行情窗口期。我们认为,本周即可布局利率左侧机会,越跌越买。

近期债市利空消息频出。首先,伴随着1月地方债超预期发行及天量社融释放,2月资金趋紧,eia黄金直播室其紧张程度甚至超过了2018年第三季度,仅次于2018年年底。李克强总理在2月20日国务院常务会议上明确表示,坚持稳健的货币政策,不搞“大水漫灌”。其次,股市超预期加速上涨,部分资金从固定收益市场转向权益类市场,加剧了债市收益率上行的压力。再次,国内外市场基本面情况短期也不支持收益率继续下行。

国外方面,美国经济数据依然较为稳定,经济进入衰退期,拐点仍未到来。国内方面,一二线楼市短期回升,房地产投资下行幅度或将远低于此前预期,经济下行幅度可控。

从去年下半年开始的债牛行情是否会提前结束?我们并不这样认为,原因如下:首先,从央行货币政策报告来看,对下一阶段的货币政策要求中去除了“中性”的提法,由此前的“稳健中性的货币政策”改为“稳健的货币政策”。这意味着在海外变量较为稳定的前提下,货币政策转向的概率较低,大概率依然维持目前的货币环境。其次,根据历史经验来看,债牛和股牛是可以并存的。本轮股市的上涨,与2014—2015年行情较为相似,并非由宏观经济和企业盈利驱动,而是在市场估值偏低的大背景下,市场乐观情绪释放所带来的结构性反弹行情。再次,市场对美联储今年加息步伐趋缓几乎没有分歧,而且美联储加息末期对远期债券收益率影响也微乎其微。

国内方面,开工季的数据仍未有明显走强的迹象,春运已经结束,“回乡增速高,返城增速低”的情况没有变化;发电耗煤走势并未强于季节性,产能利用率也处于低位;钢铁库存的累积速度仍然是近年来最快;各区域水泥价格仍然没有启动,运价指数也低位徘徊。

综上,随着股市上涨,权益类市场或将短暂调整,近期债券收益率下行将带来左侧交易机会,目前10年期国债6月合约IRR为负且持续下移,显示目前期货对现货贴水加剧,价格略微被低估。收益率仍有下行机会,10年期国债收益率的第一目标位仍在3.0%附近,近期可以考虑布局利率左侧机会,越跌越买。

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